El Banco Central y el Ministerio de Economía profundizaron las operaciones conjuntas para contener la cotización, administrar las tasas en pesos y seguir acumulando reservas. Las consultoras advierten sobre los límites del esquema.
El Gobierno profundizó su estrategia monetaria y cambiaria mediante una coordinación más estrecha entre el Banco Central (BCRA) y el Ministerio de Economía, con un esquema que apunta a cumplir tres objetivos al mismo tiempo: evitar que el dólar supere los $1.500, regular las tasas de interés en pesos y continuar con la acumulación de reservas.
Sin embargo, distintas consultoras privadas advierten que la estrategia presenta un margen de maniobra limitado y podría resultar difícil de sostener en el tiempo.
Una de las señales de esta tensión aparece en el ritmo de compras de divisas del Banco Central. La autoridad monetaria pasó de adquirir un promedio diario de US$103 millones durante julio a unos US$33 millones por día en lo que va de agosto. La menor intervención busca evitar que las compras de dólares generen una presión adicional sobre el mercado cambiario.
La consultora 1816 señaló que la decisión oficial de establecer los $1.500 como techo cambiario de corto plazo también tuvo consecuencias sobre la deuda denominada en dólares, que mostró un desempeño negativo frente a los bonos de otros mercados emergentes durante las últimas jornadas.
Para sostener la cotización dentro de ese límite, el BCRA también utiliza operaciones de dólar futuro y títulos vinculados a la evolución del tipo de cambio. Al mismo tiempo, busca establecer un piso para las tasas de corto plazo en las operaciones Repo que realizan los bancos.
El papel del Tesoro en el mercado
En paralelo, el Ministerio de Economía, encabezado por Luis Caputo, asumió un papel más activo tanto en el mercado cambiario como en la administración diaria de la liquidez en pesos.
De acuerdo con un análisis de Outlier, el Tesoro interviene puntualmente en el mercado de dólar contado, administra las licitaciones de deuda pública y participa en la gestión de la liquidez mediante depósitos en entidades financieras.
Esta dinámica quedó expuesta en la última licitación de deuda de julio de 2026. En esa operación, Economía consiguió adjudicar aproximadamente $4 billones por encima de los vencimientos. Sin embargo, esos fondos no fueron enviados al Banco Central, sino que permanecieron depositados en cuentas bancarias para evitar una absorción demasiado brusca de pesos del sistema financiero.
De esta manera, el Gobierno intenta administrar simultáneamente la cantidad de dinero disponible, las tasas de interés y la cotización del dólar, sin generar movimientos demasiado fuertes en ninguno de esos frentes.
Las consultoras cuestionan la complejidad del esquema
La estrategia oficial comenzó a despertar interrogantes entre operadores de la City porteña debido a la dificultad para identificar con claridad cuál es el principal objetivo de cada intervención.
Desde Outlier advirtieron que la complejidad del mecanismo puede generar confusión entre los participantes del mercado, que no siempre pueden determinar si las medidas apuntan principalmente a restringir la liquidez, elevar las tasas en pesos, sostener el tipo de cambio o alcanzar los tres objetivos de manera simultánea.
Para la consultora, la ausencia de una comunicación clara puede multiplicar las interpretaciones sobre las decisiones oficiales y afectar la eficiencia del esquema.
Por su parte, LCG puso el foco en el papel que cumple el tipo de cambio dentro del programa económico. Según la consultora, el ancla cambiaria resulta fundamental para contener la inflación, especialmente luego de que el índice de precios interrumpiera tres meses consecutivos de desaceleración y volviera a ubicarse por encima del 2%.
En ese contexto, desde LCG plantearon el interrogante sobre si el Gobierno deberá profundizar la utilización del ancla cambiaria cuando la inflación vuelva a mostrar resistencia, al mismo tiempo que la actividad económica podría continuar relegada.
Así, el equipo económico busca sostener el dólar por debajo de los $1.500 mientras administra las tasas y procura recomponer las reservas, en un esquema que combina herramientas del Banco Central y del Tesoro y que, según las consultoras, enfrenta un equilibrio cada vez más delicado.
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